Nuestra postura de asignación de activos se mantiene moderadamente constructiva, coherente con un escenario de expansión respaldado por políticas económicas y con una ampliación del crecimiento de beneficios. El entorno macroeconómico continúa favoreciendo estrategias de carry y una asunción selectiva de riesgo, por lo que este mes damos un paso ligeramente más activo hacia una mayor exposición al riesgo. La financiación se reequilibra reduciendo exposición a renta fija de mercados desarrollados y liquidez, manteniendo una implementación disciplinada dentro de un marco aún moderadamente pro-riesgo.

En renta fija, reforzamos nuestra preferencia por el carry, incrementando la exposición a deuda de mercados emergentes y reduciendo la asignación a bonos de mercados desarrollados. El crédito continúa respaldado por fundamentales sólidos, factores técnicos estables y un carry atractivo, y mantiene un papel central en la construcción de carteras. La exposición a bonos soberanos de mercados desarrollados se reduce marginalmente, en coherencia con niveles de rentabilidad estables y una menor necesidad de duración defensiva. En conjunto, el posicionamiento en renta fija sigue orientado a la generación de rentas más que movimientos direccionales sobre la duración.

En renta variable, aumentamos la exposición a mercados emergentes, reflejando una mejora del momentum relativo, valoraciones más atractivas y un entorno global de crecimiento favorable. La exposición a renta variable de mercados desarrollados se mantiene estable, preservando un sesgo procíclico alineado con el escenario base expansivo. La asignación a renta variable continúa siendo un motor clave de crecimiento dentro de la cartera, complementada por exposiciones orientadas al carry en otras clases de activo.

En divisas, no realizamos cambios este mes, manteniendo las posiciones actuales dado que las señales de valor relativo permanecen estables. En materias primas, mantenemos una sobreponderación en metales preciosos y materias primas industriales. Dentro de metales preciosos, reducimos parcialmente la sobreponderación y recogimos beneficios tras el reciente rally del oro y la plata. Por el contrario, incrementamos la exposición a metales industriales, en línea con un escenario de crecimiento más procíclico y una mejora en las dinámicas de demanda.

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